增收不增利，昂跑押注中国市场

增收不增利杠杆交易风险，昂跑押注中国市场

当增收不增利成为常态，一路狂奔的昂跑或许应该考虑一下扩张与运营成本之间该如何做好平衡。近日，昂跑发布了2025年财报，净销售额增长，净利润下滑，增收不增利。而几乎是在同一时间，昂跑中国市场最大规模旗舰店在深圳开业。近年来，开店抢占市场成为昂跑在中国市场的主线任务。在业界看来，市场扩张可以为昂跑带来一定的销售额，但同时也会侵蚀部分利润。如何做好门店扩张与运营成本之间的平衡，成为昂跑后续能否在越来越拥挤的高端运动市场保持增长的关键。

净利润下滑

2025年，昂跑实现净销售额为30.14亿瑞士法郎，同比增长30%；净利润为2.04亿瑞士法郎，同比下降15.9%。毛利率从60.6%升至62.8%。其中，2025年四季度昂跑净销售额为7.438亿瑞士法郎，同比增长22.6%；净利润为6910万瑞士法郎，同比下降22.9%；毛利润率从62.1%升至63.9%。

从整体的体量来看，昂跑全年净销售额首次突破30亿瑞士法郎，进入新的阶段。昂跑联合创始人兼执行联合主席David Allemann表示：“以创纪录的盈利能力超越30亿瑞士法郎的年收入里程碑，这深刻地验证了我们打造世界上最优质的全球运动服品牌的愿景。”但在净利润方面，下滑似乎正在成为昂跑的常态。昂跑在过去多个季度中，净利润出现下滑甚至亏损。

根据财报数据，在2025年二季度中，昂跑出现亏损，其2025年二季度净销售额为7.492亿瑞士法郎，同比增长32%，按不变汇率计算增长38.2%；净利润亏损4090万瑞士法郎；2025年一季度，昂跑净利润下滑38%至5670万瑞士法郎；2024年三季度，昂跑净利润下滑48%至3050万瑞士法郎。

就业绩相关问题，北京商报记者对昂跑进行采访，但截至发稿未收到回复。

在盘古智库研究院高级研究员江瀚看来，激进的市场扩张策略导致运营成本激增是昂跑增收不增利的重要原因。“昂跑为维持高端形象，在顶级商圈大规模铺设直营店，高昂的租金与人力成本直接侵蚀了利润空间。同时，营销费用居高不下，如品牌签约费德勒等顶级代言人及频繁跨界联名，使得销售及管理费用占营收比例高，严重挤压了净利率，规模效应尚未完全覆盖固定成本投入。前期巨大的基础设施与品牌建设投入处于回报滞后区，导致营收增长快于利润释放，出现典型的‘战略性亏损’特征。”江瀚说道。

昂跑是瑞士高性能运动鞋服品牌，以创新中底科技和高端定位著称，主打跑步品类，近年来逐步拓展服装、配饰产品线，凭借差异化的产品体验成为全球运动品牌中的新锐力量。尤其是在2018年进入中国市场以来，凭借着快速的发展，成为颇受欢迎的运动品牌。昂跑在最新财报电话会中提到：“2025年其全球品牌知名度已接近30%。”

中国市场表现亮眼

昂跑近两年在中国市场的表现一直都可圈可点。昂跑首席商务官Britt Olsen对外表示：中国市场在昂跑全球版图中的位置正在迅速上升。“2025年，亚太市场的表现非常强劲，我们此行来到这里有很多原因，其中一个重要原因就是中国市场对昂跑而言是一个极其重要的市场。从整体业务版图来看，我们在美国、欧洲及整个美洲地区都保持着良好的增长，一直以来我们都非常注重在全球范围内实现更加均衡的区域布局与增长结构。”

配资网站

根据财报数据，2025年，昂跑在包括中国市场在内的亚太地区实现净销售额为5.11亿瑞士法郎，同比增长96.4%。对于其他地区的增长，亚太地区一骑绝尘。2025年，EMEA地区净销售额达7.627亿瑞士法郎，同比增长32%；美洲市场净销售额达17.4亿瑞士法郎，同比增长17.6%。

超九成的增速背后，中国市场至关重要。Britt Olsen表示，中国市场在昂跑品牌全球布局中的角色正在持续强化。中国市场目前是昂跑全球业务版图中增长最快的市场，并且我们预计这一趋势在未来几年仍将持续。同时，昂跑方面也透露，中国市场已成为品牌全球第二大且增速最快的市场。

基于中国市场的发展潜力，昂跑加紧在该市场的布局。近日，昂跑在深圳万象天地开出了一家品牌旗舰店，占地802平方米，是昂跑目前在中国市场规模最大的门店，在门店内部，品牌设置了展示跑鞋技术的装置区域。此外，昂跑方面透露，公司联席CEO兼CFO马丁·霍夫曼曾直言，未来五年是在中国市场发展的关键时期，并计划2026年在中国门店数量达到100家，让中国市场占全球销售额的10%。根据公开数据，自2018年进入中国至今，昂跑用不到八年时间，在30多个城市开出超80家门店。

赛道拥挤

放眼整个运动消费市场，昂跑产品定价普遍在1000元以上，主打高端跑鞋市场，而这里有着不少的竞争对手。

耐克、阿迪达斯、亚瑟士等运动巨头早在中国中高端运动市场扎根多年，其有着广泛的受众。根据财报数据，2025年阿迪达斯鞋类产品收入增长了12%，其中专业的ADIZERO跑鞋家族收入增长超过30%。亚瑟士则聚焦专业跑步、潮流生活、球类运动三大核心品类，2025年亚瑟士专业跑步板块销售额达3635亿日元，同比增长11.2%。除了这些运动巨头，一些新崛起的细分领域的运动品牌同样以不慢的速度在加紧布局。如由“股神”巴菲特投资的美国跑鞋品牌布鲁克斯、与昂跑有着相似发展路径的HOKA以及近两年加速发展的Lululemon等都在中国市场投注增长希望。

此外，近两年，中国运动企业也在不断崛起并加紧布局中高端跑鞋市场。如特步旗下索康尼定位中高端，2025年索康尼零售销售同比增长超过30%。再看安踏、李宁等也都加紧在跑鞋领域的布局，其多款跑鞋价格在千元以上。

面对不断加剧的竞争，昂跑也在尝试拓宽发展业务。如在产品结构方面，昂跑持续拓展新的增长空间，如从单一的跑鞋逐渐拓展到服装、配饰等业务。随着昂跑不断扩充产品线，配饰和服装业务的净销售额快速增长。根据财报数据，2025年，昂跑鞋类业务净销售额达到28.04亿瑞士法郎，同比增长27.5%；服装业务净销售额达到1.7亿瑞士法郎，同比增长68.2%；配饰业务净销售额达到3960万瑞士法郎，同比增长124.1%。